根据国家统计局12月16日发布的数据，2019年11月，工业机器人11月产量为16080台/套，同比增长4.3%;2019年1-11月，工业机器人产量共计166595台/套，同比下滑5.3%。

　　工业机器人产量连续两个月保持正增长，10月及11月增速分别为1.7%和4.3%，结束了连续13个月的同比下滑趋势，我们认为明年工业机器人的产量有望企稳回升。

　　同时，11月制造业PMI回升至50.2%，比上月上升0.9%，回到扩张区间，制造业运行环境整体有所好转。其中，PMI生产指数和新订单指数均有所改善，分别为52.6%(环比上涨1.8%)、51.3%(环比上涨1.7%)，均处于扩张区间。

　　工业机器人产量回升主要来自于3C、光伏等下游行业需求的上升。随着5G应用逐渐落地，其配套设备及终端电子产品或将迎来规模化生产，光伏行业装机进度有望在明年回暖，我们预计可能会带来较多的工业机器人购置需求。根据中汽协11月汽车行业产销数据，汽车销量同比、环比下滑趋势均有所收窄，汽车行业作为主要下游应用之一，有望托底明年工业机器人销量。此外，工业机器人在陶瓷、木工等细分子行业的应用逐渐成熟，未来或将带来一部分增量需求。我国工业机器人密度近年来不断上升，但目前仍不及日本，机器换人的趋势长期存在，我们仍然看好工业机器人的长期发展。

　　投资建议。由于工业机器人下游需求逐步回暖，制造业整体环境有所改善，工业机器人产量同比转负为正，我们认为工业机器人行业复苏趋势有望持续，明年产量有望企稳回升。我们认为，在行业景气度复苏时，具备核心技术、不断拓展下游市场应用的公司有望脱颖而出，建议关注埃斯顿(11.080, -0.12, -1.07%)(002747)，机器人(300024)。

　　风险提示。下游行业投资不及预期;需求大幅下滑的风险;行业竞争加剧的风险等。